2018年09月07日

猪肉价格波动加剧 运用瘦肉猪期货/期权管理风险敞口

2018年09月07日

今年以来,由特朗普政府发起的全球性贸易争端不断,多国采取报复性关税征收措施,在复杂的贸易环境下,猪肉市场“深受其害”。尤其在墨西哥和中国这两个关键市场对美国猪肉加征关税之后,美国猪肉价格跌跌不休,自6月下旬达到峰值以来,芝商所旗下的瘦肉猪期货指数平均每周跌逾15美元/担。而近期随着中国国内猪瘟疫情爆发,猪价波动进一步加剧。


  猪肉一直是中国消费者餐桌的“主角”,中国也因此成为全球最大的猪肉消费国和猪肉进口国,据统计,中国人猪肉消费量为全球人均消费量的2.6倍。


  8月初,农业农村部报告了中国首例非洲猪瘟(ASF),之后疫情在国内陆续爆发。该病毒具有高度传染性,一旦感染,患猪通常会在2到10天内死亡,人类并不易患这种疾病。值得注意的是,目前并没有针对该疾病的疫苗存在,唯一的选择是“消灭”所有受影响和可能受影响的生猪。


  因此,猪瘟疫情对生猪供应造成严重威胁。为防止ASF蔓延,中国已经在疫情地区淘汰了超过25,000头猪。目前国内有8个疫情点,由于禁止疫区生猪向生猪消费区调运,导致消费区猪价大涨。


  从8月30日~9月4日,出现连续5天全国均价上涨,达到14.06元/公斤。从趋势看,这一区域性上涨情况短时间内还将延续,这样会导致可调运省份生猪会逐步向紧缺区流动,也会出现跟随式上涨,整体猪肉价格仍有一定上升空间。


  此外,迫于疫情蔓延压力,全球最大的猪肉公司万洲国际集团日前关闭了一家中国主要的屠宰场。在猪肉市场不景气的环境下,万洲国际公司股价年内已经下跌超过30%,在疫情爆发的8月份跌幅更是逼近4%。


  虽然CME瘦肉猪期货(代码:LE)今年趋势性下跌近30%,但8月份却呈现上涨态势。业内人士分析,价格上涨不仅是由于对中国猪瘟疫情的担忧,还受到美国和墨西哥之间的初步贸易协议的影响。


  一年前,特朗普政府要求修订北美自贸协定条款,这项有着24年历史的贸易协定通常会阻止美墨加三方对进口商品征收关税。今年5月,美国对包括墨西哥在内的世界大部分地区的钢铁和铝征收高额关税。作为回应,墨西哥对30亿美元的美国商品征收关税,包括钢铁,猪肉等。


  8月27日,美国总统特朗普宣布,美墨在北美贸易自由协议框架下达成一项“非常好的协议”。消息发出后,华尔街股市,加拿大墨西哥股市以及欧洲股市大幅攀升,墨西哥股市达到七个月以来最高纪录,反映出市场对全球贸易气氛和缓的期待。


  美国是世界上生猪期货交易最活跃、交易量最大的国家。目前CME瘦肉猪期货每日交易量约3万手,交易额约7亿美元,对应的期权合约成交量在5000手左右。


  值得注意的是,CME瘦肉猪期权近期波动率一度攀升至41%,表现出价格波动加大。


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  目前来看,虽然市场利多因素渐增,但趋势并不明显。投资者可以运用瘦肉猪期货/期权管理风险敞口,在猪肉价格趋势性不明显的市场环境下,尽量进行短线操作,对冲市场风险。


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