2018年09月18日

铜波动率分析及期权上市机遇(附多个策略)

2018年09月18日

一、铜波动率情况

2008年-2018年十年间沪铜随着各种事件起伏,但是合约波动率还是呈现出明显的均值回归特性。近十年沪铜波动率不断下滑,截止2018年9月5号为止,20日、60日、120日、244日波动率分别为14.09%、16.74%、15.39%、15.63%。相比近十年波动率均值21.06%、21.63%、22.09%、22.54%,现在沪铜波动率明显处于较低水平,且分别处于25.98%、37.95% 、20.47%、15.81%百分位,长期波动率处于历史较低水平位置,短期波动率也处于中低水平位置。

资料来源:wind 南华研究

通过20日历史波动率和244日历史波动率对比,可以明显看出短期波动的一个回归效应。最低区间在10%左右,最高区间在50%左右;当波动率升值30%以上时候,可以考虑做波动率回归策略。


2017年11月沪铜长期波动率从20%多降至15%左右,一直维持在15%位置上下震荡,短期波动率近一年在20%~10%之间窄幅震荡,截止9月5号近期短期波动率为14.09%、长期波动率15.63%,短期波动率处于长期波动率附近,可以等待波动率进一步变化,如短期波动率下跌接近10%,可以建仓做多跨式策略。

资料来源:wind 南华研究


二、上市策略机会

1. 短期策略-做波动率回归

 参考豆粕和白糖期权上市情况,开盘瞬间都有抢单所致的短期脉冲情况推高IV,对比历史波动率,整体隐含波动率偏高,之后即使标的下跌,也都出现IV回归的现象

资料来源:wind 南华研究

2. 中期策略-做多波动率

参考之前分析,现在铜波动率长期和短期波动率都处于一个历史中位偏低的位置。

参考10年铜波动率分析,9月铜波动率基本都处于较低位置上市合约最近到期的是1901合约,到期时间也有处于12月份,从吃时间价值角度考虑,到期时间过程较长,容易出现变数。下半年,整体看空,当标的下跌时候,波动率会自然上升

料来源:wind 南华研究

3. 长期策略—卖方策略

从之前波动率分析来看,铜无事件影响时,波动区间范围处于低波动范围,可以考虑结合趋势做卖方,也可以做日历价差等策略



4. 中期趋势性策略-熊式价差(适用于个人也适用于企业)

买多CU1901P51000或CU1901P50000,卖空CU1901P45000或CU1901P46000,多空都可任意组合,如期权上市是在反弹时候,则沪铜反弹接近压力位50500位置进场买单为最佳,回落后再近卖空的单子,如上市期权是达下方支撑位,则可以直接进场,锁定盈亏。

该方案可有助于降低策略整体成本

5. 中期趋势性策略-看跌备兑策略

买入1901期货空头头寸、卖出CU1901P45000或CU1901P46000期权,组成看跌备兑组合

如标的出现大涨或利多事件驱动,则需及时止损平仓。

沪铜反弹接近压力位50500位置进场为最佳

备注:铜1901期权合约到期日为2018 年12月24日


片尾彩蛋:




来源:南华期货研究所 作者:宋哲君


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